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英伟达为什么化35亿美元锁定联发科？一张可转债背后的AI工厂卡位战！
📌 概要
英伟达以35亿美元认购联发科零息可转债，转股价溢价115%，最大稀释约1.67%。此举并非单纯财务投资，而是将NVLink Fusion、NVHBM、Spectrum-X等核心生态开放给联发科，把潜在ASIC对手收编为伙伴。联发科获英伟达背书后，瞄准800亿美元AI定制芯片市场15%份额，双方各取所需。
⚡ 关键要点
- ▸英伟达35亿美元认购联发科5年期零息可转债，转股价4,513.75新台币、溢价115%，全部转股稀释约1.67%
- ▸英伟达向联发科开放NVLink Fusion、NVHBM、Spectrum-X生态，将潜在ASIC竞争者收编为合作伙伴
- ▸联发科借背书切入AI定制芯片市场，目标800亿美元市场约15%份额；交易引发循环融资、GPU与XPU价值矛盾等争议
联发科可转债债券期限5年、票息0%、转股价新台币4,513.75元（较订价日收盘价溢价115%）、若全部转股最大稀释约1.67%。这笔"特殊工具"投资，远不止是一笔财务交易——英伟达借此将NVLink Fusion、NVHBM、Spectrum-X交换机等核心互联与封装生态全面开放给联发科，把潜在ASIC竞争对手"收编"为生态伙伴；
联发科则凭借英伟达背书，瞄准800亿美元AI定制芯片市场的15%份额。我们从交易结构、战略意图、收益风险三个维度展开论证，来试图厘清市场最关切的三组争议：循环融资、GPU与XPU的价值矛盾、以及"AI融资瓶颈"论的真伪。