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谁拿走了国产算力的利润？
📋总体概括
国金证券最新报告指出，中国算力产业正经历利润再分配：计费模式从「卖机柜」转向「卖词元」，全国日均词元调用量从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超1000倍。三大运营商已推出词元资费套餐，「十五五」规划将全国一体化算力网纳入109项重大工程。估值锚点从机柜规模、GPU库存转向算力利用率、词元产出能力、调度技术与合规资质，具备跨域调度能力的主体将获得更高利润份额，依赖硬件租赁的中小服务商压力加剧。
⚡关键信息
- ▸中国日均词元调用量从2024年初1000亿升至2026年3月140万亿，两年增长超1000倍。
- ▸三大运营商率先推出词元资费套餐，GaaS（算力即服务）成为算力运营高阶形态。
- ▸「十五五」规划纲要将全国一体化算力网纳入109项重大工程，算力升格为国家级战略资产。
- ▸利润重心从上游硬件制造商向中游调度运营商和下游应用服务商迁移。
- ▸估值锚点转向算力利用率、词元产出能力、调度技术和合规资质，中小服务商承压。
🔥犀利点评
说白了，这是算力从重资产地产生意向公用事业、再向运营服务业跃迁的信号。卖机柜是资源生意，卖词元是调度和运营生意，前者的壁垒是钱和电，后者的壁垒是技术和资质——门槛变了，利润池自然搬家。但140万亿的调用量数字风光背后，真正的考验是调度效率与算电协同能否兑现，否则所谓高阶形态也只是换了个名词的卖水生意。中小服务商与其挣扎，不如趁早被整合。
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